贵州茅台半年报显现，直销收入高添加；系列酒高添加。但系列酒新建产能进展落后；茅台基酒产值不抱负。

　　简略概括贵州茅台（600519.SH）的半年报，有两喜两忧，平平如水。半年报发表，完结经营收入490.87亿元，同比添加11.68%；完结净赢利246.54亿元，同比添加9.08%。扣非净赢利为246.49亿元，同比添加8.72%。

　　“两喜”是指，直销收入高添加；系列酒高添加。“两忧”则是指，系列酒新建产能进展落后；茅台基酒产值不抱负。

　　直销收入在2020年上半年同比添加220%的基础上，持续高速添加。在白酒营收占比里，从上年同期的约12%，提高到2021年上半年的约20%。这便是在不放量的前提下营收和净赢利添加的隐秘。

　　一起，受总供应量束缚，添加直销的一起，上半年公司很显着地限制了批发量（经销商、商超和电商途径），上半年批发途径营收同比仅添加2%。

　　考虑到年头系列酒的全体涨价，以及上半年部分高价非标产品的投进，能够承认上半年途径投进量少于2020年同期。

　　这是公司为了限制报表营收和净利，以坚持预订添加节奏的手法。凡是在此时点评贵州茅台“添加乏力”的投资者和媒体，底子都是缺少知识。

　　一个出厂价969元，批发价超越3000元的产品，公司库房里堆着约27万吨存货，满商场抢不到货的现象明摆着，你非不苟言笑地说人家“添加乏力”，只能套用郭德纲的段子“看他一眼就算你输”。

　　现在茅台的特征依然是长短腿。长腿产品茅台酒，不愁卖但产值增幅有限。借着茅台酒引发的酱香热潮，经过适宜的产品培养中端顾客，并经过扩大中端产能，完结另一条腿的添加。这是十分清楚的战略。

　　系列酒在2014年堕入低谷，年度出售量缺乏6000吨，严峻的产大于销（年产基酒约2万吨），积压严峻。短短三年时刻，攀升到年出售约3万吨（2017年销量2.99万吨），接连五年销大于产，眼看着前史积压存货现已要清空，下一步要愁的是没有货卖。

　　2021年上半年，公司的大方向便是操控茅台酒的投进，理顺和提高系列酒的价格体系，让系列酒树立中高端的品牌形象和价格定位，给经销商发明满足的赢利空间和出售动力。

　　实践证明，作用适当不错，系列酒经销商数量一直在添加。在不添加投进量的状况下，系列酒营收依然高速添加，证明价格定位被商场承受——当然，微观上也有少量经销商货品积压或囤积。

　　2020年4月，茅台集团官方微博从前报导过“估量系列酒的产能扩张在2020年内竣工，到时系列酒产能将到达5.6万吨”。

　　到2021年，茅台官网的信息修改为“保证3万吨酱香系列酒技改工程在2021年6月30日前全面完结”，且对2021年酱香系列酒基酒产值估量为2.9万吨。

　　而半年报第64页显现，到2021年6月30日，3万吨系列酒产能项目才投入预算资金的31%，完结工程进展的50%。

　　形成这种状况的原因不明。或许是反腐，或许是新冠疫情，或许是进展组织，但不管是什么原因，假如2021年重阳节不能顺畅投产，意味着2022年系列酒产能依然只能在3万吨邻近，5.6万吨产值的完结时刻将至少再推后一年。

　　依照半年报发表的3.78万吨茅台基酒的数据，反推全年产值，估量或许会落在5.2万吨-5.4万吨之间，低于公司2021年茅台基酒5.53万吨的生产计划。原因不明。

　　有观念以为，贵州茅台营收同比添加缺乏12%，净赢利同比添加只要9%，不及预期如此，仅仅（底子没有预期的）无知者瞎起哄。

　　这个原因我在茅台一季报发布后就现已剖析过，是2020年一季度疫情影响消费税交纳基数偏低形成的。仅仅固定金额的消费税，放在哪个季度征收对同比目标的搅扰。

　　贵州茅台一季报显现，营收同比添加11.7%，净利同比6.6%。其时各类网络媒体惊呼爆雷，这是对公司了解太少形成的。

　　那么，一季度这种净赢利同比增速小于营收增速的状况是怎样形成的？许多投资者及研究人员说是一季度交纳的消费税过多形成的。不能算错，半对，略浮于外表了。

　　这确实是被消费税所影响，但本年一季度仅仅正常交纳，并无多缴。线年同期消费税不正常的低，形成的赢利基数偏高。背面的原因一戳就破：2020年一季度防疫作业榜首，茅台股份公司本部的灌装、包装作业受影响，导致一季度内交给出售公司的制品量偏少，发生的消费税偏低。税金及附加偏少，就使得2020年一季度净赢利基数偏高。

　　在作为生产部门的股份公司，将商品酒移交给茅台出售公司的时分，消费税只征收一次。茅台出售公司对外出售时，不再征收。因而，当期征收多少消费税，取决于股份公司当期包装了多少吨商品酒给出售公司——留意，不要和递延所得税混杂了。出售公司接纳后没有卖出去的酒，在兼并报表时，不承认相关赢利及企业所得税，而是经过递延所得税财物科目记载。消费税不是企业所得税，不是这样处理的。

　　茅台赢利表科目里的“税金及附加”，首要包括：消费税、城建税、教育费附加、当地教育费附加几个税种，其他能够疏忽。

　　消费税是出售公司对外价格（出厂价）的12%+1元/升——每升1元的季度总量缺乏2000万元，能够疏忽不计。城建税、教育费附加、当地教育费附加的税率分别是7%、3%和2%，税基是增值税+消费税之和。由于增值税是13%，消费税是12%，所以这三项总和=经营收入×（13%+12%）×12%=经营收入×3%。所以，税金及附加一般应该是经营收入（指酒业收入，即赢利表上的经营收入科目。不是包括财政公司收入的经营总收入科目）的12%+3%=15%左右，大部分时分在14%-15%之间。能够看一下最近五年这个数据的改变表，马上就会一望而知。

　　2021年一季度14%，是正常水平。2020年和2019年一季度显着偏低，即这两年的榜首季度，茅台股份公司本部交给出售公司的制品酒数量相对偏少——错前错后，组织在相邻季度灌装和包装了。假如2020年一季度也是14%，那么其一季度的税金及附加就会变成244.1×14%=34.2亿元，税前赢利就会少34.2-24.5=9.7亿元，归母净赢利就会变成124亿元。核算进程是：税前赢利少9.7亿元，从184.8亿元变成175.1亿元；税后赢利175.1×75%=131.3亿元；依照2020年一季报少量股东损益实践占比5.5%核算，归母净赢利124亿元。如此一来，2021年一季度的139.5亿元净赢利，就会变成同比添加12.5%。一会儿就正常了。工作就这么简略。

　　总归，在当下商场的供需状况下，贵州茅台的成绩底子就不存在爆雷的或许。公司现已发表2021年估量营收添加10.5%。按老唐的计算，2021年全年净赢利估量便是54010亿元，同比添加约15%。

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